8月15日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”）向港交所提交上市申请。

  去年9月22日，中国证监会官网显示，蜜雪冰城的A股上市申请获受理并预披露招股书，拟登陆深交所主板。但这之后迟迟没有更多详细的信息披露。

  由于蜜雪冰城在A股上市“搁浅”，目前已上市的新茶饮品牌仍只有奈雪的茶一家。不过上市两年来，奈雪的茶也并未在长期资金市场上交出一张令人满意的成绩单。

  中国城市报记者发现，奈雪的茶在2021年7月1日的发行价为每股19.8港元，截至2023年8月17日收盘，其股价已跌至每股4.64港元，跌幅达76.6%。

  “随着茶百道申请上市，我国新茶饮赛道竞争逐渐加剧，马太效应将进一步凸显。企业为实现可持续发展和提升抗风险能力需要资本的支撑，同时上市募集的资金可以支撑开店和供应链的建设。” 广东省食品安全保障促进会副会长、食品产业分析师朱丹蓬分析道。

  根据茶百道招股说明书，新式茶饮是指以茶叶、水果及牛奶等原料，辅以珍珠、椰果等各种佐料现场调制而成。

  2008年，第一家茶百道在四川成都诞生，由王霄锟和刘洧宏夫妇创立。公开资料显示，其首家门店开在成都温江二中附近，以学生为目标群体。由于成都是大熊猫的故乡，茶百道在包装设计上也主要以熊猫IP为主。

  今年6月中旬，茶百道宣布完成约9.7亿元的融资，由兰馨亚洲领投。这不仅是茶百道对外公开的首笔融资，也是2023年以来新茶饮赛道迎来的首笔大额融资。

  根据招股说明书，截至2023年3月31日，茶百道的一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市门店数量分别占品牌门店总数的10.7%、28.7%、21.1%、19.5%及20.0%。

  产品定价上，茶百道处于中间价格带，主打鲜果茶与奶茶价格的范围在8—23元，略低于奈雪的茶。而蜜雪冰城产品均价约为6—8元。

  2022年，茶百道门店的零售额达到约133亿元，2020年至2022年的年复合增长率达139.7%。这一年茶百道共卖出7.94亿杯奶茶，平均每单价格为28.6元。

  2018年，茶百道放开全国加盟。其招股书披露，截至2023年8月8日，茶百道在全国共有7117家门店，遍布31个省份。实际上，公开资料显示，2017年茶百道门店数量也才刚刚突破180家。

  从具体门店数来看，截至2020—2022年和2023年3月31日及最后实际可行日期，茶百道分别有2240家、5070家、6352家、6588家及7111家加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99%以上。同期，茶百道分别有2家、7家、9家、9家及6家直营店。

  也就是说，在茶百道全国超7000家门店中，目前仅有6家是直营店，直营店数量占比不足1%。

  从收入结构来看，茶百道超九成收入来自销售货品及设备，其次是加盟商的特许权使用费及加盟费收入。

  茶百道招股书显示，2022年其货品及设备出售的收益为40.2亿元，营收占比为95%。从2020年到2023年前3个月，茶百道该项收入占比均超过93%。2022年茶百道特许权使用费及加盟费收入为1.7亿元，营收占比仅4%。

  中国城市报记者发现，目前几大头部茶饮连锁企业已均开放加盟。2022年11月，喜茶也宣布在非一线月，乐乐茶宣布开放加盟；今年7月20日，一直主张直营的奈雪的茶宣布开展“合伙人计划”，开放加盟模式。

  加盟模式的优势，是能在短期内迅速扩大经营规模。以喜茶为例，今年7月底，喜茶表示其门店总数已突破2000家。而在2022年底，喜茶还仅有800余家直营门店。

  根据《2022新茶饮研究报告》，2022年底在业的新茶饮门店总数约48.6万家，比2020年底的37.8万家增长超28%。其中，蜜雪冰城市场占有率排名第一，古茗和书亦烧仙草分列第二和第三，茶百道排在第四位。

  对比蜜雪冰城和茶百道的营收及利润数据分析来看，2020年，蜜雪冰城营收为46.80亿元，纯利润是6.30亿元。同期，茶百道营收为10.80亿元，纯利润是2.38亿元；2021年，蜜雪冰城营收为103.51亿元，纯利润是19.12亿元。同期，茶百道营收为36.44亿元，纯利润是7.79亿元。

  但高增长模式下，也带来了一系列管理风险。茶百道在招股说明书里面提到，开放加盟带来的规模扩张伴随着重大挑战，包括加盟管理、加盟商盈利预期、供应链支持能力及关键原材料的质量控制管理。

  高增长模式下，也产生了一系列管理风险。茶百道在招股说明书里面提到，开放加盟带来的规模扩张伴随着重大挑战，包括加盟管理、加盟商盈利预期、供应链支持能力及关键原材料的质量控制管理。

  此外，在规范化和监管合规方面，茶百道表示，随着新式茶饮店规模的扩大，确保所有门店都能够规范运营变得更困难，特别是在食品安全质量、食品安全、卫生和服务的品质方面，要保证数百家门店的同一款茶饮有着同样的口味并非易事。

  中国城市报记者发现，早在2021年，茶百道已多次在市场监督管理部门的抽检中出现工作人员健康证不齐全、原料疑似过期等食品安全隐患。

  2021年2月，上海奉贤区市场监督管理局突击检查奉贤宝龙广场中部分奶茶店，茶百道存在部分半成品存放器物没有盖子遮挡，部分食品原料未封口，员工个人将已开封的食品与店内原料混放，以及工作人员健康证不齐全、佩戴口罩不规范等问题；同年3月，湖南省郴州市市场监督管理局突击检查了市城区部分奶茶店，发现茶百道存在从业人员未办理健康证，厨房地面潮湿，垃圾桶垃圾外露等问题；同年5月，茶百道（湖南长沙世纪金源店）被曝在市场监督管理局突击检查中存在原料疑似过期现象。

  目前开店数量排名第一、以加盟店模式为主的蜜雪冰城也面临着类似难题，且在所有品牌中出现食品安全问题的概率最高。

  招股书显示，2019年到2022年一季度，蜜雪冰城门店总数分别为7225家、13126家、20511家及22276家；同期，直营门店始终未超过50家，分别是39家、43家、46家和47家。

  以北京为例，根据北京消协在今年8月16日公布的存在问题餐饮企业名单，记者看出，2023年1月以来，蜜雪冰城涉及门店多达29家，居于首位；而茶百道有3家门店存在问题。

  “除了开店规模、供应链和品牌建设的竞争，新茶饮还要注重食品安全问题。”朱丹蓬对中国城市报记者表示，新茶饮行业供应链长，参与主体越多，生产经营过程中的不确定性因素就越多，而且具体操作还与行业从业人员的素质挂钩。随着行业规模的扩大，管控的难度会慢慢的大。

  朱丹蓬表示，最近很多新茶饮二线品牌准备上市，主要是为增强自身实力和抗风险能力，并构筑护城河。否则，在巨头加盟开放的情况下，它们很难有太多的生存空间。

  不可忽视的是，新茶饮市场整体增速有所放缓。《2022新茶饮研究报告》显示，我国新茶饮市场规模从2017年的422亿元增长至2021年的1003亿元，年复合增长率一直超过20%。而2022年新茶饮市场占有率约为1040亿元，较2021年增长3.7%。2023年新茶饮的市场规模则有望恢复至1450亿元。

  同时，新茶饮市场之间的竞争也日趋激烈。2022年，乐乐茶退出西安市场，茶颜悦色在长沙关闭87家门店……各品牌间纷纷打响价格战、规模战。

  以北京市国贸商圈为例，中国城市报记者搜索发现，仅1公里内就共有32家茶饮店。其中，奈雪的茶、茶百道、CoCo都可、沪上阿姨、蜜雪冰城均有2家。

  红餐大多个方面数据显示，2022年人均消费10—15元的茶饮品牌数占比最高，约占茶饮品牌数的52.4%。这在某种程度上预示着，“更高的性价比”成为消费者的主流选择。

  中国城市报记者发现，2022年以来，喜茶、奈雪的茶等均作出降价调整，关注下沉市场。以奈雪的茶为例，多款产品下调价格后告别“3字头”，最高降幅达10元，同时承诺每月至少上新一款20元以下的产品。

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